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央行加息"信号"吓退A股 专家称加息仍需"边走边看"

来源:     发布于 2011-08-17 09:10:03  

导读:
一年央票利率意外跳升 加息预期再起
央票利率意外上行 加息猜测尚待观察
央票利率意外上行 加息仍需"边走边看"
央行加息"暗号"吓退A股
央票利率怎么上去了?
外管局:上半年查处"热钱"逾160亿美元



  一年央票利率意外跳升 加息预期再起


昨天,一场常规的公开市场操作挑动了市场敏感的神经:一年央行票据利率水平意外上升了近9个基点,令市场再燃加息预期。受此影响,银行间债市收益率曲线一度整体上升2至3个基点,沪深股市冲高回落。
昨天上午,央行在公开市场以50亿元地量发行一年期央行票据,孰料发行利率升至3.584%,较上周上升了8.58个基点。而一年央票利率,在3.4982%的平台上已停留了七周。
对于这次操作结果,市场更倾向于是加息的暗示。因为一年央票的一、二级市场利差正在缩小,机构对债券的需求量也逐步加大,区区50亿元的地量发行规模并不足以造成一年央票发行利率一次性推升近9个基点。
市场的担忧并非没有由来。就在7月份央行宣布加息前,也是由公开市场率先发出信号,一年央票发行利率提早两周上涨。
事实上,加息的必要性存在。7月份物价上涨幅度达到6.5%,再创年内新高,当时市场对于加息预期反而不如公布前强烈,一个重要的因素是,由美国信用评级下降等因素引发了海外市场剧烈动荡,我国的货币政策尽力维持平稳,以避免与多种因素叠加对经济造成不利影响。
但是,推迟不等于加息的必要性已经消失。在7月份,构成CPI统计的八大类商品价格全部上涨,为近年来罕见,显示未来通胀压力仍将具有较强持续性。把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务的央行,上周五还亮明了其管理通胀的决心。
一位业内资深研究人员表示,从更长的时段观测,一年央票发行利率的上升与加息之间并不存在铁定的对应关系。但是,一年央票利率的意外上升表明了央行治理通胀、回收流动性的决心,对此不得不慎重看待。


央票利率意外上行 加息猜测尚待观察


1年期央票发行利率16日意外上行。分析人士认为,央票发行利率上行的直接效用是央行在公开市场提升回笼力度,此次央票发行利率意外上行对加息的预示意义有待进一步观察。
央行公告显示,央行16日发行50亿元1年期央票,3.584%的参考收益率较上一期上涨8.58个基点。央行还进行了290亿元的28天期正回购操作,中标利率与上期的2.80%持平。由于近期央票利差大幅收窄,央行在公开市场回笼力度已有逐步提高趋势,因此,本期1年期央票发行利率上行多少有些出乎市场预料。
目前市场主流观点认为,此次央票利率上行的主要作用在于进一步缩小央票利差,提升央票回笼力度。目前来看,在法定存款准备金率上调空间有限的情况下,未来公开市场将肩负起数量对冲的主要责任。之前央行公开市场操作四周累计净投放1650亿元,9月上中旬到期量将大幅增加,再加上近期人民币升值预期再度抬头,热钱流入不可不防,这些都对公开市场回笼能力提出更高要求。本次发行利率上行后,1年期央票一二级市场利差将继续缩小至2个基点,有利于央票发行量的提升。
不过,作为传统意义上的基准利率风向标,1年期央票发行利率上行仍再次点燃投资者的加息预期。有观点认为,本次央票发行利率上调反映出明显的加息信号,7月CPI同比创下37个月新高,通胀压力依然严峻,而且央行二季度货币政策执行报告把利率放到政策工具组合首位,意味着央行在政策调控中将更加注重运用价格工具。
回顾今年4月和7月的两次加息,分别是在1年期央票发行利率超过1年期定存利率约20和25个基点之后出台的,本次1年期央票发行利率上调后仅比1年期定存利率高约8个基点;而且7月加息之前,1年期央票发行利率高于1年期定存利率长达3个月之久。总体来看,本次央票利率上行是否为加息信号还有待进一步观察。


央票利率意外上行 加息仍需"边走边看"


据中国人民银行网站消息,央行于8月16日(周二)发行的1年期央票参考收益率7周以来首度上升,报3.584%,较上周提高了约9个基点。
"市场通常喜欢把这个现象看做是央行加息的信号,收益率上升之后会有加息的预期。但是宏观当局不会在短期内仓促地做决定。"中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉告诉《每日经济新闻》记者。
长江证券宏观策略部的一分析师则表示,"我认为这次1年期央票收益率提升主要还是为了调节(一、二级市场)利差,也是为了公开市场放量。"资金面持续良好
8月16日,银行间质押式回购品种加权平均利率(以下简称"回购利率")波动不大,短期品种波动更小。隔夜品种上涨15个基点,报3.00%;7天期下跌1个基点,报3.23%;14天期和21天期都上涨约2个基点。
中长期品种波动幅度差异较大,1月期上涨了10个基点,报4.90%,2个月期持平,3个月期则上涨了54个基点,报5.02%。
回购利率反映了市场资金面的状况。深圳某大型商业银行的交易员告诉本报记者,目前市场资金面比较良好,虽然16日回购利率品种大部分上升,但是提升幅度属于窄幅波动,并不能说明资金面的未来趋向。
7月中旬以来,公开市场资金面持续宽松,央行的净投放已经持续了一个月,7月18日以来,净投放资金达1650元。上周公开市场到期资金量高达 1920亿元(央行回笼资金1220亿),为近期高峰,本周公开市场到期资金量为890亿元,虽比上周减少53.65%,仍是8月份单周到期资金量的较高水平。
上述交易员告诉记者,近期的回购利率比今年上半年低,比去年一些时段高,往后资金面趋松还是趋紧,仍需看货币政策。
政策进入观察期
1年期央票参考收益率是否会点燃市场的加息预期?
刘煜辉对记者说,"这主要是市场的一种经验,但是现在猪肉和大宗商品价格的下降是趋势性的还是阶段性的,会不会反弹,仍需要观察。因此决策者不会在短期内做一个仓促的决定。"
长江证券宏观策略部的一分析师表示,如果央行要加息它绝对不是调这么一点,后面还要观察三月期的,一年期的、3月期的需要有一个联动,才能预测央行是否要加息。8个基点说明不了问题,我们估计到了九月中旬才能明了。
中国国务院总理温家宝在9日表示,面对世界经济的不确定性,应当"冷静观察,沉着应对,做好防范风险的准备"。招商银行分析师刘俊郁在其15日的报告中认为,这可能预示着短期内的货币政策进入观察期,近期存准率、利率出现上调的可能性较低。
从国内环境来看,7月份CPI仍同比创37个月新高上升至6.5%,但是7月末广义货币(M2)余额77.29万亿元,同比增幅创6年以来的新低,同比增长14.7%。这说明紧缩的货币政策在资金面上效果已经显现。
国际上来看,市场对美国和欧洲实施新一轮的宽松性货币政策预期强烈。美联储近期承诺将维持接近于零的低利率水平至少至2013年中期,欧洲央行上周开始购买意大利、西班牙等国家国债,被市场解读为变相的量化宽松,或对国内通胀造成新的压力。
长江商学院教授周春生告诉本报记者,从中长期来看,政策的走向需要考虑中国对外贸易状况、国内需求、CPI、外围的经济环境等。在各种因素还不确定的情况下,还是需要防患于未然,保障经济合理的增长。
"公开市场+汇率"
前述长江证券宏观策略部分析师说,"基本上8月份开始,央行调控的方法就是数量上靠公开市场操作,不靠存款准备金率,价格靠的则是汇率。这必然要求公开市场持续放量。"
他认为,采取这种调控组合是因为存款准备金率已经没有多大上调空间,利率在短期内也不可能动。而利用汇率手段则可以一举多得,一来可以抑制通胀和打击套利的热钱;二来有助于推动人民币国际化,但是同时容易造成强烈的升值预期,可能会产生资产泡沫。


央行加息"暗号"吓退A股


昨日周二沪深股指小幅冲高后缩量震荡 上证指数收报2608点
经过连续多日的强势反弹之后,本周二沪深股指小幅冲高后缩量震荡。沪指盘中最高冲至2636点,在8月5日跳空缺口之下遇阻回落,最低在2600点整数关和10日均线暂获支撑,上证指数收报2608点下跌0.71%,成交909.7亿元;深成指冲高11800点整数关遇阻,在5日线和10日线获支撑,深成指报收11665.4点,下跌102.33点,跌幅0.87%,成交835亿元。
两市合计成交1737.5亿元,比上一交易日有所萎缩。
市场研判
昨日市场预期的"上涨"态势被加息暗号吓退,全天振幅超过1%。不过,从近期各种数据看,虽然中长期市场疲弱难改,但基金仓位随着近期市场大跌而降至历史偏低水平,可操作空间增加,年底仍然有收获的希望,而且中小盘个股更具吸引力。
市场资金紧张状态缓解
据中国外汇交易中心网站消息,中国人民银行本周二上午发行的人民币50亿元1年期央票参考收益率上升8.58个基点至3.5840%,打破了此前连续 7本周保持的3.4982%水平。同时,央行本周二上午还进行了290亿元28天期正回购操作。有分析师表示,央行主动上调央票发行利率,似乎传递的加息信号较为明显。受此影响,沪股昨日午后下挫,全天报跌0.71%。
流动性正在改善
不过,依然有不少机构分析认为,实际上,A股流动性正在改善。瑞银策略分析师陈李表示,8月中旬宽松的流动性将继续,央行不会轻易紧缩国内流动性。数据显示,迄今已连续四周实现1650亿元的资金净投放。陈李解释说,本周到期资金为890亿元,处于近三个月来到期量均值偏上水平;同时,7月贸易顺差约 315亿美元,创下37个月以来的高点,贸易盈余的变化将正向改善整体的流动性状况。
长城证券金融研究所所长向威达认为,公开市场操作将是近期央期主要的政策工具,防止未来输入型通胀压力增大,近期人民币升值正在加速,为避免升值给出口型中小企业带来的压力以及避免经济增速进一步放缓,近期货币政策可能将"定向宽松"。因此,他表示,8月将是紧缩政策出台的"空窗期",市场流动性环境有望改善。
东北证券沈正阳也指出,近期拆借市场利率高位回落以及国债利率下行真实表明当前市场流动性的好转。从客观因素看,政策观察期内货币政策未作调整导致市场资金内生性活跃度上升以及公开市场操作持续净投放、贸易顺差再创新高、人民币持续升值、社保资金入市等多重因素导致当前市场流动性出现真实且显著的改善。
基金仓位处于低水平
中金公司汪超透露,从基金仓位监测模型来看,受近期指数大幅下挫影响公募基金仓位持续明显下降,整体仓位已经下降到历史偏低水平。其中股票型基金仓位从76.18%下降至73.12%,主动型减仓-2.82%;平衡性基金仓位从66.08%下降至64.02%,主动型减仓-1.77%。从板块间增减仓位情况来看,股票型基金主动型增仓较高的为医疗保健与房地产,减仓较高的为消费和通信科技;平衡型基金主动型增仓较高的也为医疗保健与房地产,减仓较高的为工业和消费。
银行地产有机构护盘
基金仓位大幅下降,意味着基金对后市保持谨慎的同时,存量资金的可操作空间增大。再加上,监管层加快国内股票型基金审批速度,以及暂缓城商行IPO,这对一直处于资金紧张状态的A 股市场来说是个难得的利好。而且中金公司还分析认为,从市场成交看,目前已经有机构进场迹象。8月第二周沪深两市日均净流出资金3.95 亿元,远好于前一周日均净流出35.5 亿元的水平。从行业资金流向来看,房地产和食品饮料有较高的相对资金净流入。而且近期银行和地产股频频有护盘动作,市场猜测应该是大机构进场。
中小盘股更有吸引力
对A股市场,有机构分析认为,根据目前市场环境,中国股市四季度应该有比较好的赚钱机会,而且具有高成长性的中小盘股更具有吸引力。
"总的来看,我觉得今年的第四季度可能有机会。"招商证券首席经济学家丁安华表示。在他看来,市场变化基于短期宏观政策改变。首先,通货膨胀已经测定可能往下走,而且今年三季度以来,国际大宗商品输入性的价格走势下跌较大。另外,就要关注QE3是否推出,如果不出来,中国政府的央行对冲货币流入的压力减少,货币放松就有机会。因此,在他看来,资本市场到了前所未有的价值区域。
而瑞银陈李分析认为,目前A股市场的结构性行情得到了强化,高PE行业表现远远好于低PE行业。在货币市场较低利率的背景下,有利于对流动性高度敏感的高PE行业持续良好表现;而在弥漫着不确定性的市场上,稳定成长受到更加热烈的追捧。预计不少中盘大消费公司会越来越吸引市场投资者的目光。沈正阳表示,关注个股行情为主,投资策略上关注人民币升值的航空概念股、国际大宗商品价格下跌受益的家电个股、食品价格上涨受益板块以及具有估值优势和超跌反弹的投资机会。
技术解盘
上证指数冲高回落,终盘以小阴线报收。
做空能量主导市场
本周二上证指数冲高回落,终盘以小阴线报收,成交量较上一交易日略有萎缩。板块方面:黄金板块、国际版概念、环保概念等走势较强,排在涨幅榜的前列。造纸印刷、军工板块、深圳本地股等板块走势偏弱,制约了大盘继续上行。
从大盘的走势上看,上证指数早盘创出短线反弹新高后股价迅速回落,投资者逢高变现的意愿有增无减。另外,两市指数虽然未出现大幅下跌,但行业概念板块中仅有少数板块小幅上涨,维持大盘保持在目前点位运行的银行等大市值个股也显疲态,其一旦转弱,大盘就会直接向2550点下方运行。
从大盘的技术形态上看,上证指数最近的三个交易日上涨的步伐明显放缓,大盘的做空能量在指数反弹时迅速聚集,其能量已经具备打破僵局向下突破的能力。按大盘的日K线形态判断,上证指数如跌破2590点一线就会引发短线的抛压,届时大盘的做空能量有形成向下共振的可能。也可以说,目前做空能量正在慢慢地主导大盘的走势,大盘在没有外力的情况下很难摆脱震荡探底的格局。
操作上,虽然盘中会出现少许市场热点,但对多数投资者来说很难把握。因此,我们继续维持近期观点,即上证指数没有向下确认获得支撑前不急于进场,耐心等待大盘发出买入信号。
公司新闻
中报显示,有逾10家房地产企业出现业绩下滑,其中多数是小型房地产企业。为了解困,一些小型房企放弃不断出售旗下房地产项目,或为缓解资金链,或为满足业绩承诺,甚至有上市公司不断出售股权"扮靓"业绩为大股东高位减持做准备。
小型房企频频出售股权解困
华丽家族
大股东高位套现
华丽家族除了去年转让公司对盛大房地产开发公司持有的上海弘圣房地产公司48.4761%股权的合同收购权利,获得5.05亿元的营业外收入,今年将所持有的上海弘圣房地产公司31.5239%的股权及权益作价7.88亿元转让给搜侯(上海)有限公司,再度为公司贡献了3.6亿元的投资收益,这使公司上半年净利润同比暴涨8808%。
股权转让带来的业绩大幅增长也推动了股价暴涨。然而看似无坚不摧的股价却在大规模限售股解禁之后戛然而止,在7月18解禁后的第二个交易日,大股东就在大宗交易市场抛售500万股,套现金额1亿元,随后一直到8月5日,大股东持续大手笔抛售该股,累计抛售量高达5559.62万股,累计套现金额接近 10亿元。
有分析师表示,对于那些业绩暴涨的上市公司,一定要区分其暴增的原因到底是来自于主营业务还是来自于非经常性收益,并且分析这种业务增长能否持续。
中珠控股
出售股权满足承诺
中珠控股(600568)在重组潜江制药时曾承诺,上市公司2009 年、2010年和2011 年实现的经审计的归属于母公司所有者的净利润数额分别不低于净利润预测数14,584.49万元、16,696.84 万元和8,614.11万元。否则大股东将予以现金补偿或者向公司全部其他股东赠送股份。
中珠控股2009年的利润为1.47亿元,略超预期。而2010年的业绩却只有7376.52万元,远远低于预期,这意味着2011年中珠控股的净利润必须达到17863.78万元。而今年的第一季度,公司的净利润仅为662.14万元,今年达到业绩承诺看起来也不容易。
今年8月5日,中珠控股出售北京世纪中珠置业51%股权的工商变更手续完成,公司将在第三季度实现收益确认,有了这2个亿的股权转让收益,实现业绩承诺变得容易多了。
大龙地产
出售项目缓解资金紧张
昨日,大龙地产(600159)发布公告称,旗下公司持有的北京京洋房地产开发有限公司93.45%股权及债权以8.2亿元的价格成功转让给北京春光置业,这一交易将为公司本年利润增厚约3.61亿元。
有业内人士认为这主要是因为公司资金链紧张,无力开发,大龙地产在2010年遭受了2亿元的土地保证金罚没,而定向增发也宣告失败,因此此次出售优质项目以缓解公司的资金链紧张问题。


央票利率怎么上去了?


昨天央行招标发行50亿元1年期央票。由于之前央行一直地量发行1年央票,收益率也一直稳定在3.4982%,因此市场对此次招标并没有给予太大的关注。自5月份资金面开始紧张以来,1年央票一级和二级市场的利差已经维持了相当长一段时间。而且由于发行量过小,目前一年期央票的二级市场已经几乎没有流动性。
但是发行利率却出人意料地落在3.5840%,上扬近9个BP,打破了此前连续7周保持的稳定。结果出来之后,债券市场迅速掀起一股抛售,利率互换市场更是被全面推高。市场纷纷猜测央行通过调高1年期央票发行利率来为加息做铺垫。
但是之后进行的5年和7年进出口银行金融债招标结果低于预期,并且投标倍数都高于2.00倍,又再度激发了市场买盘的兴趣。利率互换市场也在冲高之后迅速回落,市场一天跑了一个来回。到收盘的时候,债券市场的收益率曲线又重新回到了周一收盘的水平。
等到4点半以后,欧洲市场开盘。受德国第二季度GDP环比增幅远低于市场预期的影响,欧洲股市开盘重挫。投资者更加担忧全球经济的前景,收盘的时候,已经不再有人再提起加息这个事情了。
从目前的情况来看,大多数分析人士和专家都觉得CPI已经到顶了。欧洲和美国深陷主权债务危机还不能解脱,全球经济短期内还看不到曙光。如果美国近期内推出QE3,那么如果人民币在这个时候再度加息的可能性的确不大。
参考最近一期的央行货币政策报告,央行已经把存款准备金政策放到了数量型政策之后。因此我们猜想,央行也许会再度动用央票发行作为数量型政策的主要工具。那么,大规模发行央票的前提条件是一、二级市场之间收益率要基本持平。我们猜想,央行缓慢地调高1年央票的发行收益率,是在向目前二级市场 3.65%-3.70%左右的位置靠拢。所以,市场也不必对此过度的恐慌。如果我们的猜测是真的,那么下周二的央票发行利率肯定还要再上一个台阶。


外管局:上半年查处"热钱"逾160亿美元


8月16日,国家外汇管理局表示,今年上半年查处各类外汇违法违规案件1865件,涉案金额超过160亿美元,较去年同期分别增长26.2%和26.9%。
从查处情况看,上半年外汇管理部门共处行政罚没款2.6亿元人民币,已超过去年全年罚没款总额(2.43亿元人民币).
与此同时,外管局当日公布的上半年国际收支平衡表初步数据则显示,在"双顺差"格局下,外汇流入的势头仍然较大。
上半年,我国国际收支经常项目顺差984亿美元,资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差1793亿美元,国际储备资产增加2777亿美元。
三类突出违规行为
央行日前发布的《2011年第二季度货币政策执行报告》指出,2011年上半年,在复杂多变的国内外宏观环境下,我国外汇净流入压力有所加大,而在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益等因素的共同作用下,预计下半年我国仍将保持外汇资金净流入格局。
在此背景下,外管局称,针对当前外汇违法违规资金流入与结汇的重点渠道和典型手法,外汇管理部门进一步改进检查手段,全面推广外汇非现场检查系统,对各类市场主体外汇收支活动实施全方位监测,不断提高对外汇违法违规行为的打击精准度。
"在已查处的金融机构外汇违规行为中,短期外债超指标、违反规定办理结汇与售汇业务、违规办理资本项目资金收付、未对经常项目收付单证的真实性进行合理审查等较为突出。"外管局称,前三类违规行为的涉案金额总计达到了92.7亿美元,占全部涉案金额的57.9%。
在已查处的企业外汇违规行为中,最为突出的则是违反规定擅自改变外汇或者结汇人民币资金用途,其次是违反外债管理规定行为,再次是违规将外汇汇入境内或非法结汇行为。外管局称,这三类违规行为的涉案金额总计达到了25.1亿美元,占全部涉案金额的15.7%。
人民币加速升值
外管局打击"热钱"力度加大,亦在一定程度上显示出外汇净流入的压力之大。16日公布的数据显示,经常项目、资本和金融项目继续"双顺差",外汇储备资产亦持续增加。
国际收支平衡表初步数据显示,二季度经常项目顺差696亿美元。其中,按照国际收支统计口径计算,货物贸易顺差685亿美元,服务贸易逆差108亿美元,收益顺差44亿美元,经常转移顺差75亿美元。资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差670亿美元,其中,直接投资净流入402亿美元。
同时,二季度国际储备资产增加1365亿美元,其中,外汇储备资产增加1369亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响),在基金组织的储备头寸减少2亿美元。
将2011年一季度修订数与二季度初步数累加之后,外管局称,2011年上半年,我国国际收支经常项目顺差984亿美元,资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差1793亿美元,国际储备资产增加2777亿美元,其中外汇储备资产增加2749亿美元。
不过,按照惯例,在外管局公布二季度修订数据后,上述数据将有一定幅度的修正。
值得注意的是,在外汇流入压力不减的背景下,人民币兑美元近期升值速度明显加快。8月16日,人民币兑美元中间价定在6.3925元,较上一交易日上调25个基点,已经是连续第五个交易日创汇改新高。
"预计8月份CPI将有明显回落,因此加息的必要性越来越小。在当前状况下,应该扩大人民币汇率弹性,顺应形势用人民币升值的办法抑制通胀。加息并不能明显降低总需求,反而会吸引更多热钱流入中国。"民生证券首席经济学家滕泰认为。

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